唐山钢坯利润连降 风险追溯及展望

五月钢坯市场价格震荡下行，利润连续走低，市场交投略显低迷。对比去年同期，供应端唐山高炉产能利用率增加、调坯轧材产能利用率持续低位，钢坯外卖量递增，叠加需求端调坯轧材厂生产积极性不足和厂内钢坯库存量较同期偏高，导致厂内钢坯消耗速度缓慢、终端采坯需求难有起色、钢坯资源多流入贸易环节。同时调坯轧材厂长期处于盈亏边缘或利润倒挂，多以低价资源出货为主，利润修复不及预期，降低一定采坯需求，钢坯市场价格连续走低。综合比较，短期供强需弱基本面矛盾仍较显著。笔者从2021年和2022年钢坯及下游生产情况、下游利润变化对钢坯需求影响等方面出发，对本轮钢坯降价进行风险追溯和展望。

一、同比利润走势分化，钢坯让利坯材价差扩大

图1 2021、2022年1-5月唐山普方坯样本钢厂调研毛利

图2 2021、2022年唐山地区调坯成材-钢坯价差

对比2021和2022年1-5月数据，三月起钢坯毛利润较去年走势出现分化，进入四月中下旬钢厂开始进入持续性亏损状态，五月起坯材价差开始逐步扩大，但幅度较去年同期有所差别：2021年进入五月成材价格快速拉涨，下游启动需求恢复明显，钢坯涨幅略小于成材涨幅，坯材价差显著扩大；今年受公共卫生事件影响，下游需求恢复滞缓，且轧制燃料费用居高不下，利润长期倒挂导致调坯轧材厂开工率持续维持低位，采坯意愿降低，进入五月钢坯终端市场需求愈显弱势，钢坯开启降价模式向下游让利，坯材价差略有扩大，但下游需求释放速度仍显缓慢。

二、产能利用率：高炉钢企同比增加，调坯轧材厂同比下降

对比2021年和2022年1-5月高炉钢企及下游调坯轧材产能利用率（图3），三月中旬开始高炉产能利用率高于去年同期，维持较高水平，但调坯轧材厂产能利用率较去年同期骤降，目前整体市场在公共卫生事件影响下，需求恢复不及去年同期，高炉产能利用率同比增加，钢坯供给高于同期，但下游轧钢厂产能利用率骤降，需求骤减，唐山钢坯市场短期仍存在较为凸显的供大于求基本面矛盾。在公共卫生事件反复拉锯影响下，需求持续疲弱引发钢坯市场价格连续宽幅下行。

图3 2021年、2022年唐山地区高炉与调坯轧材产能利用率对比

图4 2022年1-5月唐山钢坯出厂价格走势

三、钢坯需求释放缓慢，下游调坯轧材利润长期倒挂

与去年同期数据相比，2022年下游调坯轧材（工角槽钢及145带钢）从三月份出现利润倒挂，传导至五月钢坯价格宽幅下跌，工字钢、角钢利润略有修复，如表中数据所示，轧材利润下行过程中钢坯外卖量逐月递增，且外面量高于去年同期水平。在唐山地区公共卫生事件影响下，调坯轧材厂因利润微薄、物流管控、生产限制等因素产能利用率偏低，调坯厂内钢坯库存消耗速度放缓，而且整体调坯厂内钢坯库存高于去年同期水平，4-5月较去年同期增26.4%-41.1%。调坯轧材厂生产低位、厂内钢坯库存较多，利润微薄迫使生产积极性降低，钢坯消耗速度放缓。叠加高炉产能利用率逐步上升，市场供大于求局面日益凸显，下游需求连续弱势导致钢坯直发资源多流向贸易环节，终端需求难有起色。

图5 2021、2022年调坯厂内钢坯库存对比

四、总结与展望

在长时间“强预期、弱现实”背景下，公共卫生事件反复拉锯对市场心态影响日显低迷，直至五月预期重回基本面。对比去年同期，2022年3月至今唐山高炉产能利用率增加、调坯轧材产能利用率持续低位，钢坯外卖量较同期增加，但下游利润倒挂生产积极性偏低及厂内钢坯库存量略高，导致厂内钢坯消耗速度缓慢、终端采坯需求难有起色、钢坯资源多流入贸易环节。在期市弱势震荡的背景下，供强需弱基本面凸显，钢坯市场价格持续走弱。同时调坯轧材厂长期处于盈亏边缘或利润倒挂，多以低价资源出货为主，利润修复不及预期，造成一定时间内调坯轧钢厂生产积极性仍受抑制，降低一定采坯需求。综合来看，短期仍处于供强需弱格局，期市震荡条件下或出现易跌难涨情况，市场基本面转换仍需关注下游调坯轧钢厂需求恢复，公共卫生事件恢复缓解，各地复工复产节奏、原料成本支撑力度及宏观对市场预期提振的影响。

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